兴泊证券【建投花生年报】破立并举，等天时亦待人和

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　　来源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期货研究发展部石丽红

　　研究助理涂标

　　本报告完成时间 | 2025年12月9日

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　　摘要

　　l2025年花生市场回顾。本年度花生期货合约以震荡为主，1-10月价格均同比偏弱，11月开始超过2024年同期。总的来说整体驱动弱于24年，上涨与下跌行情幅度均有限。

　　l2026年市场主要矛盾研判。花生已经连续增种3年，虽然目前离种植潜力上限及历史最高水平还有一定距离，但对种植周期转向的期待已经在市场中弥漫。在花生现货估值连年下行的背景下，种植户能否调整“种植意愿”，是2026年的最大话题。从时间节奏上看，“年后压力的计价与兑现”、“进口米供应恢复预期”、“新季种植展望”、“拉尼娜转中性对单产的影响”、“总需求的边际变化”有望先后影响2026年行情走势。

　　l全球花生市场情况。全球花生25/26年度产量基本持平，但受美国、印度和阿根廷出口潜力增加影响，价格相对偏弱。2026年，预计苏丹内战较难完全结束，而南美进口米对10-1月花生期货合约交割品成本影响有望增加。

　　l“破立并举，等天时亦待人和”，2026年花生期货既有着旧作供应压力仍未完全释放的隐患，又面临连年跌价可能出现的局部减种预期。从周期上来说，花生作物已经处于新旧周期拐点的“天时”阶段，但市场对需求的担忧依然明显。“供需诚可贵，信心价更高”，要想真正走入新周期，非“人和”不可。